零差距状态_Zero-Gap Condition

什么是零差距状态？

零差距状态是指金融机构在特定到期日，其利率敏感资产和负债之间的完美平衡。这个状态的名称来源于其持续时间差的概念，即机构资产和负债对利率变化的敏感性差异正好为零。在这种情况下，利率的变化不会给公司带来盈余或亏损，因为公司在特定到期日的利率风险得到了免疫。银行会持续监控其利率敏感资产和负债的到期差距。

关键要点

• 当金融机构的利率敏感资产和负债在特定到期日之间达到完美平衡时，便存在零差距状态。
• 大型银行必须保护其当前的净资产，而养老金基金在经过若干年后有支付义务，因此它们必须保护投资组合的未来价值，同时应对未来利率的不确定性。
• 在零差距状态下，持续时间差——即机构资产和负债对利率变化的敏感性差异——正好为零。
• 在这种条件下，利率的变化不会对公司的盈余或亏损产生影响，因为公司在特定到期日的利率风险得到了免疫。

理解零差距状态

当金融机构的资产的利率敏感性（也称为持续时间）与其负债的利率敏感性存在差异时，机构就会面临利率风险。零差距状态通过确保利率变化不会影响公司净资产的整体价值，以免疫机构于利率风险。

由于利率波动，公司和金融机构面临着资产与负债之间利率敏感性持续时间差的风险。因此，利率变化1%可能导致资产价值增加的幅度小于负债获得的价值，从而造成短缺。为了减轻这种利率风险，企业必须确保利率的任何变化都不会影响其净资产的整体价值。为了实现对利率风险的“免疫”，公司必须保持在相同到期日下资产和负债敏感性之间的差距，即所谓的零差距状态。

实现零差距状态的方式是通过利率免疫策略，也称为多期免疫。免疫是一种对冲策略，旨在限制或抵消利率变化对固定收益证券投资组合的影响，包括公司资产负债表上各种利率敏感资产和负债的组合。大型银行必须保护其当前的净资产，而养老金基金在若干年后有支付义务。这些公司以及其他公司都必须在应对未来利率的不确定性的同时，保护其投资组合的未来价值。

免疫策略可能会利用衍生品和其他金融工具，以尽可能抵消利率相关的风险，同时考虑投资组合的持续时间及其凸度——随着利率变化而导致的持续时间的变化（或持续时间的曲率）。在固定收益工具（如债券）的情况下，免疫旨在限制价格变化及再投资风险。再投资风险是指某项投资的现金流在被投资于新证券时可能获得的收益较低的可能性。